長(zhǎng)青集團(tuán):生物質(zhì)發(fā)電提升業(yè)績(jī),集中供熱蓄勢(shì)待發(fā)

  業(yè)績(jī)符合預(yù)期:公司去年實(shí)現(xiàn)總收入16.0億元,同比增加15.5%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.1億元,同比增加74.6%,EPS為0.3元,業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

發(fā)電量穩(wěn)步增加:公司收入增長(zhǎng)主要來(lái)自于發(fā)電量的提升(2015年售電量9.0億kWh,同比增加39.4%),分業(yè)務(wù)看,燃?xì)庠顚?shí)現(xiàn)收入10.0億元,同比增加3%,基本保持穩(wěn)定;環(huán)保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.0億元,同比增加28%,主要受益于新項(xiàng)目的投產(chǎn)。此外,公司應(yīng)收賬款3.2億元,大部分為電價(jià)補(bǔ)貼收入;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~1.4億元。

精細(xì)化管理改善業(yè)績(jī):得益于精細(xì)化管理,公司毛利率提升3.2個(gè)百分點(diǎn)至25.6%,其中燃?xì)庠顦I(yè)務(wù)毛利率24.4%,提升2.1個(gè)百分點(diǎn);環(huán)保業(yè)務(wù)毛利率27.7%,提升4.6個(gè)百分點(diǎn)。公司盈利大幅增長(zhǎng)主要因?yàn)橹猩健⒚魉?xiàng)目的盈利改善和寧安環(huán)保全年運(yùn)營(yíng)(2014年8月投產(chǎn))和魚(yú)臺(tái)環(huán)保投產(chǎn),其中中山項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2924萬(wàn)元(去年2145萬(wàn)元)、明水項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1678萬(wàn)元(去年-1391萬(wàn)元)。公司目前已投產(chǎn)4個(gè)生物質(zhì)電廠,在建&框架協(xié)議項(xiàng)目有11個(gè)項(xiàng)目,保障后續(xù)的成長(zhǎng)性。

集中供熱蓄勢(shì)待發(fā):《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》提出2017年基本淘汰10t/h以下燃煤鍋爐,從2014年下半年開(kāi)始國(guó)家層面集中出臺(tái)多項(xiàng)政策鼓勵(lì),從排放標(biāo)準(zhǔn)和小鍋爐去除規(guī)劃等方面要求去除小鍋爐,鼓勵(lì)熱電聯(lián)產(chǎn)等集中供熱等方式,打開(kāi)千億集中供熱的市場(chǎng)空間。長(zhǎng)青集團(tuán)從去年起共簽訂8個(gè)集中供熱項(xiàng)目,全部投產(chǎn)后將大幅提升公司業(yè)績(jī),且后續(xù)訂單依舊值得期待。

投資建議:公司生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)盈利不斷改善,后續(xù)集中供熱項(xiàng)目的投產(chǎn)將繼續(xù)提升業(yè)績(jī),預(yù)計(jì)2016-2018年EPS為0.61、1.58、2.47元,對(duì)應(yīng)PE為32、12、8倍,給予“買入-A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)30元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。